918博天堂官网【产业基金】政府出资产业投资基金法规|shunvluanlun|

　　政府出资产业基金对提高资金使用效率✿★，吸引社会资金具有重要价值✿★，被各地政府广泛运用✿★。不论是政府✿★，园区还是企业✿★，了解政策变化具有重要意义

　　在发改委监管阶段✿★，发改委制定与基金有关的规定主要依据《公司法》✿★、《合伙企业法》等规范性文件✿★，其监管思路更多地体现出基金的企业属性✿★、政策属性和政府性资金属性✿★。该类文件✿★，尤其是《政府产业基金管理办法》✿★，立足于政府出资✿★，明确政府资金的用途✿★，对投资领域进行引导和限制✿★，发挥政府资金的引导作用和放大效应✿★，同时保障政府资金安全✿★，是对“政府资金”使用的特别监管✿★，强调了保护政府资金的核心要素✿★。

　　在证监会监管阶段✿★，证监会及中国证券投资基金业协会（以下简称“中基协”）制定的与基金有关的规定主要依据《信托法》✿★、《证券法》✿★、《私募投资基金法》等规范性文件✿★，其监管思路更多地体现出基金的证券和金融属性✿★。该类文件✿★，尤其是《私募投资基金监督管理暂行办法》✿★，主要着眼于私募投资基金的证券及金融属性✿★，并未明确区分资金来源✿★，立足于规范私募投资基金及其行业的监管思路✿★，所制定的规范对私募基金管理人✿★、私募基金918博天堂官网✿★、私募基金行业均适用✿★，具有普适性✿★，强调了保护投资者权益的核心要素✿★。

　　纵观上述一系列规定✿★，不难发现✿★，发改委与证监会制定的规定所依据的上位法具有明显的不同✿★，不同部门的不同监管思路✿★，对于基金的性质✿★、基金与投资者之间的法律关系✿★、基金管理人的责任义务均不同✿★。

　　但✿★，从本质上看✿★，政府产业基金属于私募股权或创业投资基金✿★，这就要求对政府产业基金的监管既要满足发改委的监管要求✿★，也要符合证监会及中基协的有关规定✿★，在《政府产业基金管理办法》未对政府产业基金有关事项做具体规定的✿★，应适用证监会✿★、中基协✿★、财政部等有关规定✿★。

　　多部门规定虽然能够起到互补的作用✿★，但其弊端亦显而易见✿★，即在实践过程中各部门规定出现冲突或矛盾时✿★，如何做到有效处理和化解？该问题是各部门及政府产业基金亟待解决的主要问题之一✿★。

　　房价上涨过快热点城市目前包括北京✿★、上海✿★、广州✿★、深圳✿★、厦门✿★、合肥✿★、南京✿★、苏州✿★、无锡✿★、杭州✿★、天津✿★、福州✿★、武汉✿★、郑州✿★、济南✿★、成都等16个✿★，将根据住房和城乡建设部相关规定适时调整范围✿★。

　　《备案管理规范第4号》自发布之日起（2月14日）施行✿★，基于“新老划断✿★，平稳过渡”的原则✿★，存续产品不得新增与《备案管理规范第4号》不符的投资项目✿★；存续产品已投项目存在《备案管理规范第4号》第一✿★、二✿★、三条禁止情形的918博天堂官网✿★，相关投资项目到期后不得续期✿★。私募基金管理人开展私募投资基金业务✿★，投资房地产开发企业✿★、项目的✿★，参照《备案管理规范第4号》执行✿★。

　　此外✿★，为防范监管套利行为✿★，《备案管理规范第4号》在明确适用范围包括证券期货经营机构私募资产管理业务基础上✿★，将私募基金管理人开展的投资房地产开发企业✿★、项目业务一并纳入✿★，切实避免资金违规流入房地产调控领域✿★。

　　《政府产业基金管理办法》规定✿★，政府产业基金是有政府出资并进行股权投资的基金✿★，其中✿★，政府出资资金来源包括财政预算内投资✿★、中央和地方各类专项建设基金及其它财政性资金✿★。

　　基于保障政府出资资金的安全918博天堂官网✿★，《政府产业基金管理办法》对基金管理人做了特别规定✿★。笔者认为✿★：国家发改委在证监会对私募基金管理人要求的基础上✿★，提高了对“基金管理人”的要求✿★，即此处的“基金管理人”亦应满足在中基协申请登记为私募基金管理人的要求✿★。

　　（四）基金管理人管理的基金运作是否存在公开宣传✿★、向非合格机构投资者销售✿★、违反职业道德底线等违规行为✿★；

　　（五）基金管理人及其管理团队是否受到监管机构的行政处罚✿★，是否被纳入全国信用信息共享平台失信名单✿★；

　　发改委会同有关部门加强政府出资产业投资基金行业信用体系建设✿★，在政府出资产业投资基金信用信息登记系统建立基金✿★、基金管理人和从业人员信用记录✿★，并纳入全国信用信息共享平台✿★。

　　对有不良信用记录的基金✿★、基金管理人和从业人员✿★，国家发改委通过“信用中国”网站统一向社会公布✿★。

　　基金管理人应当于每个会计年度结束后四个月内✿★，向国家发改委（地方发改委）提交基金及基金管理人的年度业务报告✿★、经有资质的会计师事务所审计的年度财务报告和托管报告✿★，并及时报告投资运作过程中的重大事项✿★。

　　从以上规定可以看出✿★，《政府产业基金管理办法》主要从行政管理的角度✿★，对管理政府出资的基金管理人提出了更高的要求✿★，以符合政府所出资的资金性质✿★，保证政府出资能够得到安全和有效的利用✿★。这是《政府产业基金管理办法》最基本的一个监管思路✿★。

　　《政府产业基金管理办法》规定了政府产业基金募集方面的新监管规则和要求918博天堂官网✿★，主要体现在合格投资者的认定✿★、基金财产的管理等方面✿★，具体如下✿★：

　　应将基金资产委托给在中国境内设立的商业银行进行托管（政府产业基金必须进行托管✿★，且只能委托给商业银行进行资金管理shunvluanlun✿★，而一般私募基金的有关规定对托管未做明确要求✿★，可选择是否进行托管✿★，亦可选择托管给银行还是经核准的其他机构）

　　《政府产业基金管理办法》规定了政府产业基金的特殊登记程序✿★，即✿★，在政府产业基金募集完毕后✿★，除需要在中基协进行备案外✿★，还需在“政府出资产业投资基金信用信息登记系统”进行登记✿★，具体如下✿★：

　　全国政府出资产业投资基金信用信息登记系统✿★；地方各区域政府出资产业投资基金信用信息登记子系统shunvluanlun918博天堂官网✿★。

　　中央各部门及其直属机构出资设立的产业投资基金✿★；地方政府或所属部门✿★、直属机构出资设立的产业投资基金✿★。

　　（一）政府产业基金募集完毕后二十个工作日内✿★，进行登记✿★；（该规定与一般私募基金的有关规定一致）✿★；

　　（二）发改委应于报送材料齐备后五个工作日内予以登记✿★。（证监会（包含中基协）规定基金业协会应当在私募基金备案材料齐备后的20个工作日内✿★，通过网站公告私募基金名单及其基本情况的方式✿★，为私募基金办结备案手续）✿★。

　　（四）拟在基金章程shunvluanlun✿★、合伙协议或基金协议中确定的投资产业领域✿★、投资方式✿★、风险防控措施✿★、激励机制✿★、基金存续期限等✿★；

　　（四）基金章程✿★、合伙协议或基金协议中确定的投资产业领域✿★、投资方式✿★、风险防控措施✿★、激励机制等✿★；

　　（二）各级地方政府或所属部门✿★、直属机构出资额50亿元人民币（或等值外币）及以上的基金材料完备性和产业政策符合性✿★。

　　（二）50亿元人民币（或等值外币）以下超过一定规模的县✿★、市地方政府或所属部门✿★、直属机构出资✿★，由省级发改委负责材料完备性和产业政策符合性审查✿★，具体规模由各省（自治区✿★、直辖市）发改委确定

　　（二）政府产业基金除政府外的其他股东或有限合伙人可以按规定申请发行企业债券✿★，扩大资本规模✿★，增强投资能力✿★。

　　《政府产业基金管理办法》将在2017年4月1日开始实施✿★，届时相关信用信息登记系统是否能够正式建立完成尚未可知✿★。

　　但✿★，显然✿★，发改委的信息登记系统✿★，同样出于对政府出资之资金的安全和使用进行监管的一种方式和措施✿★。

　　《政府产业基金管理办法》明确了政府产业基金的投资领域✿★、投资对象✿★、投资限制等与投资运作密切相关的内容✿★，具体如下✿★：

　　投资于基金章程✿★、合伙协议或基金协议中约定产业领域的比例不得低于基金募集规模或承诺出资额的60%✿★。

　　（此处规定了政府产业基金的投资领域✿★，而一般私募基金有关规定并未明确规定或限制投资领域✿★，但结合实践✿★，在“资产管理业务综合报送平台”进行私募基金管理人登记及私募基金备案时✿★，系统平台要求会给出特定的业务类型及投资方向供选择✿★，与此同时✿★，投资人在签署基金合同时亦会约定基金的投资领域及投资方向✿★。故此✿★，笔者认为✿★，政府产业基金与一般私募基金相同点在于都会确定投资领域和投资方向✿★，不同点在于政府产业基金的投资领域有政府的明文规定✿★，而一般私募基金的投资领域与投资方向见于系统及基金合同中）

　　基金闲置资金只能投资于银行存款✿★、国债✿★、地方政府债✿★、政策性金融债和政府支持债券等安全性和流动性较好的固定收益类资产✿★。

　　（此处政府产业基金已明确禁止进行债券投资✿★，而一般私募基金的有关规定虽无明文规定不允许进行债权投资✿★，但“资产管理业务综合报送平台”已取消债权基金的分类✿★，故此✿★，笔者认为✿★，从监管趋势来看✿★，债权投资基金的监管日趋严峻）

　　（一般私募基金并未对基金的投资集中度做明确要求✿★，此处将政府产业基金对单个企业的投资额限定在基金资产总值的20%以内shunvluanlun✿★，主要是为了保障政府出资资金的安全✿★，分散投资风险✿★，类似的安排如《公开募集证券投资基金运作管理办法》（中国证券监督管理委员会令第104号）规定“一只基金持有一家公司发行的证券✿★，其市值超过基金资产净值的百分之十”✿★，前述“基金资产净值”容易理解✿★，但“基金资产总值的20%”应如何理解值得讨论✿★，有待进一步确认）

　　政府产业基金一般应在存续期满后终止✿★，确需延长存续期的✿★，应报经政府基金设立批准部门同意后✿★，与其他投资方按约定办理✿★。

　　（一般私募基金的延期✿★，仅需合伙人大会决议同意或根据基金合同的约定进行延期即可✿★，政府产业基金的延期需报经政府产业基金设立部门批准同意✿★，这与政府产业基金的监管思路相一致✿★。

　　另✿★，《政府产业基金管理办法》中虽未规定政府出资方提前退出的权利✿★，但财政部《政府投资基金暂行管理办法》规定✿★，在出现如下情况之一时✿★，政府出资人可无需其他出资人同意✿★，选择提前退出✿★：

　　（二）基金投向是否符合区域规划✿★、区域政策✿★、产业政策✿★、投资政策及其他国家宏观管理政策✿★，综合评估政府资金的引导作用和放大效应✿★、资金使用效率及对所投产业的拉动效果等✿★；

　　（四）基金管理人管理的基金运作是否存在公开宣传✿★、向非合格机构投资者销售✿★、违反职业道德底线等违规行为✿★；

　　（五）基金管理人及其管理团队是否受到监管机构的行政处罚✿★，是否被纳入全国信用信息共享平台失信名单✿★；

　　（一）对有不良信用记录的基金✿★、基金管理人和从业人员✿★，国家发改委通过“信用中国”网站统一向社会公布✿★。地方发改委可以根据各地实际情况✿★，将区域内失信基金✿★、基金管理人和从业人员名单以适当方式予以公告✿★。

　　（二）在“信用中国”网站设立政府出资产业投资基金行业信用建设专栏✿★，公布失信基金✿★、基金管理人和从业人员名单✿★，及时更新名单目录及惩戒处罚等信息✿★。

　　发改委会同有关部门依据所适用的法律法规及多部门签署的联合惩戒备忘录等对列入失信联合惩戒名单的基金✿★、基金管理人和从业人员开展联合惩戒✿★，惩戒措施包括但不限于市场禁入✿★、限制作为供应商参加政府采购活动✿★、限制财政补助补贴性资金支持✿★、从严审核发行企业债券等✿★。

　　《政府产业基金管理办法》明确了政府产业基金监督管理✿★，主要针对基金的信用信息进行具体监管✿★，具体如下✿★：

　　对未登记的政府出资产业投资基金及其受托管理机构✿★，发改委应当督促其在二十个工作日内申请办理登记✿★。

　　逾期未登记的✿★，将其作为“规避登记政府出资产业投资基金”shunvluanlun✿★、“规避登记受托管理机构”✿★，并以适当方式予以公告✿★。

　　基金管理人应当于每个会计年度结束后四个月内✿★，向国家发改委（地方发改委）提交基金及基金管理人的年度业务报告✿★、经有资质的会计师事务所审计的年度财务报告和托管报告✿★，并及时报告投资运作过程中的重大事项✿★。

　　发改委可以会同有关部门出具监管建议函✿★，视情节轻重对其采取责令改正✿★、监管谈话✿★、出具警示函✿★、取消登记等措施✿★，并适当予以公告✿★。

　　绩效评价和信用建设✿★，主要从事后对政府出资的监管✿★，目的在于从“后果”的角度加大对基金管理人及其从业人员在政府出资基金上的行为规范✿★。

　　《政府产业基金管理办法》自2017年4月1日起施行✿★，具体登记办法由国家发改委另行制定✿★。《政府产业基金管理办法》施行前设立的政府产业基金及其受托管理机构✿★，应当在《政府产业基金管理办法》施行后两个月内按照《政府产业基金管理办法》有关规定到发改委登记✿★。

　　政府投资基金✿★：指由各级政府通过预算安排✿★，以单独出资或与社会资本共同出资设立✿★，采用股权投资等市场化方式✿★，引导社会各类资本投资经济社会发展的重点领域和薄弱环节✿★，支持相关产业和领域发展的资金✿★。

　　政府出资✿★：指财政部门通过一般公共预算✿★、政府性基金预算✿★、国有资本经营预算等安排的资金✿★。同时✿★，《办法》明确财政部门根据本级政府授权或合同章程规定代行政府出资人职责✿★。

　　设立政府投资基金✿★，可以采用公司制✿★、有限合伙制和契约制等不同组织形式✿★，并根据不同的组织形式✿★，制定相关的投资文件✿★，以明确投资基金设立的政策目标✿★、基金规模shunvluanlun✿★、存续期限✿★、出资方案✿★、投资领域✿★、决策机制✿★、基金管理机构✿★、风险防范✿★、投资退出✿★、管理费用和收益分配等✿★。

　　政府投资基金应按照“政府引导✿★、市场运作✿★，科学决策✿★、防范风险”的原则进行运作✿★。其中✿★，市场化运作体现在政府投资基金的募集✿★、投资✿★、投后管理✿★、清算✿★、退出等各个阶段✿★；财政部门应当指导投资基金建立科学的决策机制✿★，确保投资基金政策性目标实现✿★，一般不参与基金日常管理事务✿★。

　　②投资二级市场股票✿★、期货✿★、房地产✿★、证券投资基金✿★、评级AAA以下的企业债✿★、信托产品✿★、非保本型理财产品✿★、保险计划及其他金融衍生品✿★；

　　政府投资基金各出资方应按照“利益共享✿★、风险共担”原则✿★，明确约定收益处理和亏损负担方式✿★。对于归属政府的投资收益和利息等✿★，除明确约定继续用于投资基金滚动使用外✿★，应按照财政国库管理制度有关规定及时足额上缴国库✿★。投资基金的亏损应由出资方共同承担✿★，政府应以出资额为限承担有限责任✿★。同时✿★，为更好地发挥政府出资的引导作用✿★，政府可适当让利✿★，但不得向其他出资人承诺投资本金不受损失✿★，不得承诺最低收益✿★。国务院另有规定的除外✿★。

　　加强政府投资基金信用体系建设✿★，建立政府投资基金及其高级管理人员信用记录✿★，并将其纳入全国统一的社会信用信息共享交换平台✿★。

　　政府投资基金一般应当在存续期满后终止✿★，并应当在出资人监督下组织清算✿★，将政府出资额和归属政府的收益918博天堂官网✿★，按照财政国库管理制度有关规定及时足额上缴国库✿★。

　　政府投资基金应当在章程中约定✿★，存在下述情况之一的✿★，政府出资可无需其他出资人同意✿★，选择提前退出✿★：

　　政府出资从投资基金退出时✿★，应当按照章程约定的条件退出✿★；章程中没有约定的✿★，应聘请具备资质的资产评估机构对出资权益进行评估✿★，作为确定投资基金退出价格的依据✿★。

　　根据《办法》相关规定✿★，各级政府出资设立投资基金✿★，应由同级财政部门根据基金章程约定的出资方案将当年政府出资额纳入年度政府预算✿★。

　　各级政府单独出资设立的投资基金✿★，由财政部门根据年度预算✿★、项目投资进度或实际用款需要将资金拨付到基金✿★。政府部门与社会资本共同出资设立的投资基金✿★，由财政部门根据基金章程中约定的出资方案✿★、项目投资进度或实际用款需求以及年度预算安排情况✿★，将资金拨付到基金✿★。

　　各级财政部门向政府投资基金拨付资金时✿★，增列当期预算支出✿★，按支出方向通过相应的支出分类科目反映✿★；收到投资收益时✿★，作增加当期预算收入处理✿★，通过相关预算收入科目反映✿★；基金清算或退出收回投资时✿★，作冲减当期财政支出处理✿★。

　　定期向财政部门报告基金运行情况✿★、资产负债情况✿★、投资损益情况及其他可能影响投资者权益的其他重大情况✿★；

　　备注✿★：《办法》实施前已经设立的政府投资基金✿★，也应按照《办法》的相关规定将政府累计投资形成的资产✿★、权益和应分享的投资收益及时向财政部门报告✿★。

　　财政部门应建立政府投资基金绩效评价制度✿★，对基金政策目标实现程度✿★、投资运营情况等开展评价✿★，并有效应用绩效评价结果✿★；财政✿★、审计部门对基金运行情况进行审计shunvluanlun✿★、监督✿★；财政部门应会同有关部门对基金运作情况进行年度检查✿★。

　　对于年度检查中发现的问题✿★，按照预算法和《财政违法行为处罚处分条例》等有关规定予以处理✿★。涉嫌犯罪的✿★，移送司法机关追究刑事责任✿★。

　　就目前市场情况来看✿★，近期设立的政府基金参与方多为银行和信托等传统资金方✿★，而在《办法》发布之后✿★，这一情况可能将会发生重要变化✿★。

　　一方面✿★，由于政府投资基金将不能发行信托或集合理财产品募集资金✿★，银行和信托公司通过发行产品直接参与政府投资基金的方式受阻✿★；另一方面✿★，按照《办法》中所说的“利益共享✿★、风险共担”原则✿★，政府可以适当让利✿★，如超出政府回报要求的收益全部由社会资本方分享✿★，但投资方要共同承担风险✿★，政府不得承诺本金不受损和最低收益✿★。在这种条件下✿★，银行或信托只能通过加设一层的结构化设计✿★，并选择新的劣后方来承担原来由政府提供的兜底条款✿★，才能继续参与政府投资基金✿★。且不说劣后方的承诺能否达到与政府同样的担保效力✿★，是不是会对投资者积极性造成影响✿★，单从政府角度而言✿★，不能也不用再承诺最低收益也将影响其在选择合作伙伴时侧重点✿★，使其的主要关注点由资金成本转为资源注入能力和产业协同效应✿★，专业股权投资机构和产业投资人将会更多地参与到政府投资基金中去✿★，这也将对政府基金的市场化运作起到积极的推动作用✿★。

　　基于去杠杆✿★、稳增长的政策性目标以及当前经济形势下供给侧改革的基调✿★，未来政府投资基金将主要围绕创新创业✿★、支持中小企业发展✿★、产业转型升级及基础设施和公共服务领域开展设立✿★，投资方式也将向股权方式倾斜✿★。

　　对于创业企业和中小企业投资而言✿★，一方面✿★，此类项目通常有较高的风险✿★，从风险收益相匹配的角度来看✿★，股权投资更为合适✿★；另一方面✿★，从这些企业本身需求角度出发✿★，除了资金方面的支持✿★，更需要投资方提供资源与管理方面的扶持✿★，采用股权投资的方式更有利于资源注入✿★。而在产业转型升级领域✿★，目前的主要方式还是通过并购整合✿★，剥离低效资产✿★、淘汰落后产能✿★、重组优质资产918博天堂官网✿★，进而提高运营效率和市场竞争力✿★。债权和夹层投资并不足以提供如此高的控制力和影响力✿★，因此也需要以股权方式进行布局✿★。

　　为了在完成政策性目标的前提下✿★，实现投资人合理回报✿★，未来政府投资基金对基金管理机构的专业化要求将会进一步提高✿★。不但要有丰富的行业投资经验和卓越的专业判断能力✿★，还要能够从更加宏观的角度合理配置资源✿★，促进地方产业的整体发展✿★。

　　随着政府投资基金的逐步推广✿★，各方面的规范逐步完善和市场化水平的逐步提高✿★，投资机构将会迎来更多的参与机会和更高的业务挑战✿★。

　　从2014年国务院关于加强地方政府性债务管理的意见国发〔2014〕43号发布✿★，到现在关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知财预(2017)50号和《关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知》财预〔2017〕87号✿★，在金融去杠杆大背景下✿★，国家相关部门不断限制违规债权投资✿★。规范和限制资管产品直接进行债权投资✿★、委托贷款✿★、明股实债✿★、担保回购的投资行为✿★。

　　本办法所称政府出资产业投资基金✿★，是指有政府出资✿★，主要投资于非公开交易企业股权的股权投资基金和创业投资基金✿★。

　　3✿★、经基金章程✿★、合伙协议或基金协议明确或约定的符合国家产业政策的其他投资形式✿★。基金闲置资金只能投资于银行存款✿★、国债✿★、地方政府债✿★、政策性金融债和政府支持债券等安全性和流动性较好的固定收益类资产✿★。

　　发改委明确禁止“名股实债等变相增加政府债务的行为”因此政府出资产业投资基金不得通过名股实债等债权性投资增加地方政府债务✿★。

　　财政部发布的《政府投资基金暂行管理办法》✿★，则明确政府投资基金不得从事融资担保以外的担保✿★、抵押✿★、委托贷款等业务✿★，以及不得第三方提供贷款和资金拆借✿★。因此✿★，在财政部的规则之下✿★，政府投资的产业基金实际上是不能从事债权投资✿★。

　　根据中国证券基金业协会的窗口指导✿★，做债权投资投资股权的比例不应低于80%✿★。这就说明私募股权基金做债权投资的比例不得超过20%✿★。

　　关于地产基金✿★、产业引导基金✿★、PPP项目这三类的投资✿★，因客观投资需要一般会设置股加债结构✿★，但这种结构事实上违反专业化经营原则✿★，在监管政策上是不允许的✿★。根据专业化经营要求股权类管理人就做股权类投资✿★，资金闲置时可做一些现金管理类的投资✿★。

　　因为产业引导基金属于私募基金✿★，因为如果有政府参与还受到发改委和财政部的相关规定约束监管✿★，同时也受证监会旗下中国证券基金业协会报备监管✿★。

　　1✿★、根据中国证券基金业协会窗口咨询私募基金管理人设立的私募股权基金✿★，做股权投资股权的比例不应低于80%✿★，私募股权基金做债权投资的比例不得超过20%✿★。

　　3✿★、产业基金基金根据标的不同✿★，可以做纯股权投资✿★、纯债权投资和股加债结合三种投资方式✿★，但是银行机构投资者在参与其中时更加倾向于股加债模式✿★。

　　4✿★、中国证券投资基金业协会是允许债权类私募基金备案的✿★，但是如果（非政府参与）产业基金是做债权投资可以采用委托贷款商业保理方式更符合法律规定918博天堂官网✿★。

　　5✿★、如果设立PPP产业基金可以采用前期费用补贴✿★、项目入库奖励✿★、资本金支持给予PPP项目支持✿★，退出时优先考虑社会投资人回购基金股权✿★。

　　6✿★、PPP产业基金在组织上一般为有限合伙型✿★，GP承担无限责任✿★，LP承担有限责任✿★，GP除了管理运作基金外✿★，一般还担任劣后级✿★，优先承担一定风险和损失✿★。

　　7✿★、PPP产业基金具有杠杆和结构化特点✿★，一般是社会资本方和金融机构作为优先级✿★，政府作劣后级✿★。

　　9✿★、国办发〔2015〕42号的规定✿★，转型后的融资平台公司可以作为社会资本参与当地政府的PPP项目✿★。博天堂918AG旗舰官网唯一网站✿★。918博天堂✿★。中国证券✿★。918博天堂官方网站918搏天堂AG旗舰✿★。918博天娱乐官网✿★。博天堂918AG✿★。918博天堂(中国区)AG旗舰厅✿★，